כך תגנו על תיק ההשקעות שלכם – גידור עם אופציית PUT

מי מאיתנו לא רוצה להשקיע במניות בשוק ההון תוך צמצום החשיפה לירידות ומפולות בשוק.
רוב המשקיעים הפרטיים העצמאיים אינם מכירים וגם אינם פועלים בשיטות של הגבלת רמת הסיכון.

המושג "גידור" בשוק ההון ובאנגלית Hedging, מבטאת אסטרטגיה של הצבת גבולות מוגדרים לסיכון.
מוסדות פיננסים רבים בהם קרנות גידור וקרנות השקעה משתמשים בגידור כדי להגן על פעילות ההשקעה ועל תיקי הלקוחות שלהם. עבורן פעולת הגידור היא חלק מתהליך ניהול הסיכונים.

ישנם שיטות וכלים שונים לבצע גידור והגנה על השקעה במניות בהם: קביעת פקודות stop loss עבור ירידה למחיר מסוים שנקבע מראש על ידי המשקיע, ביצוע פעולות שורט short באמצעות תעודות סל או חוזים עתידיים, גיוון תיק ההשקעות תוך השקעה בסקטורים שונים ובכך לפזר את הסיכון, וכמובן גידור באמצעות אופציות שעל כך נרחיב במאמר זה.

אופציית Put להגנה

שימוש באופציות Put כאמצעי הגנה וגידור דומה לרכישת ביטוח רכב: קיימת פרמיה שמשולמת כדי להגן מפני סיכון עתידי של תאונה וירידת ערך של הרכב, אך התקווה היא שלעולם לא יהיה צורך להפעיל את הביטוח. בדומה לכך, משקיעים מוכנים לשלם סכום נמוך יחסי מההשקעה לתקופה מסוימת כדי להבטיח סיכון מוגדר על תיק המניות.

אופציית Put נרכשת על ידי משקיע המחזיק במניות מסוג מסוים ורוצה להגן מפני ירידת מחיר עתידית חריגה במניה. רכישת אופציית Put (מכר) מגדרת את הסיכון בכך שהיא מאפשרת למשקיע למכור מניות במחיר המימוש של אופציית ה Put בתאריך הפקיעה. כלומר, ניתן להגדיר מחיר מימוש נמוך ממחיר המניה בעת הקניה ב 5%, 10% או בכל מחיר אחר שנקבע כדי להגביל את ההפסד.

אם המניה תעלה בערכה מתאריך הקניה ועד למועד הפקיעה לא יהיה צורך לממש את האופציה, אך אם מחיר המניה ירד מתחת למחיר המימוש באפשרות המשקיע לממש את האופציה ובכך למכור את המניות שלו במחיר המימוש שהוא גבוה יותר מחיר השוק ובכך לצמצם את ההפסד שלו או לא להפסיד בכלל.

איך מגדירים ורוכשים אופציית Put להגנה

חוזים שלאופציות Put מוצגות בטבלת האופציות (option chain) במחירי מימוש ובתאריכי פקיעה שונים. ככל שאופציית המכר קרובה יותר לכסף, כך חוזה האופציות יקר יותר. ככל שיש יותר זמן עד למועד הפקיעה של החוזה, כך חוזה האופציות יקר יותר.

רכישת אופציית Put להגנה משמעותה תשלום נוסף על צבר המניות שקנינו ובכך תגדיל את בסיס העלות של פוזיציית המניות המניות המקורית בסכום הפרמיה ששולם.
כל משקיע יצטרך לקחת בחשבון את הגורמים הללו כאשר הוא מחליט היכן הוא או היא רוצים להגן על הסיכון שלו ולכמה זמן.

גרף הרווח והפסד של אופציית Put

גרף הרווח וההפסד של Put מגנה מציג פוטנציאל רווח מקסימלי בלתי מוגבל אם המניה עולה ונשארת מעל מחיר המימוש. ההפסד יהיה מוגבל למחיר המימוש של אופציית ה Put בתוספת עלות הפרמיה ששילמנו על האופציה.

לדוגמה, אם רכשנו מניה בעלות של $100 ובנוסף רכשנו אופציית Put לגידור תמורת $5 עם מחיר מימוש של $95, הסיכון המרבי עבור הפוזיציה הוא 1000$ לחוזה
החישוב הוא: הפסד על ההון + מחיר הפרמיה = 1000$
הפסד על ההון במקרה והמניה יורדת ל 95$ (100$-95$=5$) * 100 מניות = 500$
תשלום על הפרמיה 500$

נקודת האיזון שלנו בה אנחנו לא מורווחים ולא מופסדים תהיה במחיר 105$ המקזזת את עלות האופציה.

גרף רווח והפסד

היתרונות והחסרונות של אופציית Put מגנה

יתרונות

1. עלות נמוכה יחסית – העלות של קניית פוט נמוכה יחסית לרוב תהיה בערך של בין 5%-10% משווי המניות תלוי במשך התקופה של האופציה, מה שהופך את ה Put לאופציה אטרקטיבית עבור משקיעים שרוצים להגן על התיקים שלהם מפני סיכונים לא צפויים מבלי להוציא הרבה כסף.
2. סיכון מוגבל – האופציה משמשת לנו כביטוח המספק הגנה רק אם מחיר המניה יורד מתחת למחיר המימוש. אם מחיר המניה יישאר מעל מחיר המימוש, אופציית ה Put תפקע חסרת ערך ולמשקיע לא יהיו הפסדים מעבר לפרמיה ששילם.
3. גמישות – ניתן להשתמש בחוזים אופציות ארוכים או קצרים ובמחירים שונים. כלומר שלכל משקיע יש חופש בחירה ואפשרויות רבות להגן על מגוון רחב של מניות, תעודות סל וקרנות נאמנות.

חסרונות

1. שחיקה ברווח – לגידור השקעה במניות עם אופציית Put יש עלות (הפרמיה) אשר בהכרח מקזזת את הרווח הפוטנציאלי לעומת מצב בו לא רכשנו אופציה להגנה.
2. תנודתיות המחיר – המחיר של אופציות Put משתנה מעת לעת לאור שינוי בתנודתיות בשוק מה שאומר שעלות האופציה יכולה להתייקר דווקא במצב קיצוני שבו נרצה לבצע גידור.
3. שחיקת הזמן – הערך של האופציות שאנחנו קונים, לעומת מכירה של Put
   ישחק עם הזמן ככל שתאריך הפקיעה מתקרב. זה ידוע בשם דעיכת ערך התטא של האופציה.
   שלא כמו במכירת אופציית Put שבה על כל יום שעובר אנחנו מרוויחים כסף על עצם החזקת החוזה, כאן ערך האופציה נשחק ככל שעובר הזמן ומתקרב מועד הפקיעה.

אפשרויות יציאה מפוזיציית הגידור

אסטרטגיית היציאה מפוזיציה של אופציית put מגנה תלויה מה יהיה מחיר המניה בעת מימוש האופציה.
מחיר המניה מעל מחיר המימוש – אופציית ה Put תפקע חסרת ערך.

מחיר המניה נמוך ממחיר המימוש – המשקיע יהיה רשאי לממש את אופציית ה Put, וכך ימכור 100 מניות במחיר המימוש שהוא גבוה ממחיר השוק והפוזיציה תיסגר.

עליה משמעותית בערך המניה – במידה והמניה טרם מועד הפקיעה תבצע תנועת עלייה משמעותית והמשקיע יעריך כי קיים סיכוי נמוך כי המניה תגיע תרד מתחת למחיר המימוש של האופציה במועד הפקיעה. הוא יכול למכור את האופציה שעדיין יש לה ערך ובכך לקזז את עלות הפרמיה ששילם ברכישתה. ובכך למעשה יסיר את הגידור מהפוזיציה.

שינויים והתאמות לגידור עם אופציית Put

ניתן לנהל פוזיציות של אופציית Put במהלך מסחר כאשר מחיר המניה משתנה. אם מחיר המניה יעלה, המשקיע עשוי לבחור להעלות את מחיר ההגנה למחיר מימוש גבוה יותר כדי להבטיח מכירת מניות במחיר גבוה יותר.

לשם כך, עליו לבצע פקודת מכירה לסגירה (STC) כדי לצאת מהפוזיציה הנוכחית של אופציית ה Put. עבור פעולה זו יקבל כסף (קרדיט), כל שכן במחיר נמוך מזה שהאופציה נרכשה במקור לאור שחיקתה בחלוף הזמן. בשלב הבא יבצע פקודת קנייה לפתיחה (BTO) לאופציית Put חדשה עם מחיר מימוש גבוה יותר. עלות הרכישה צפויה להיות גבוהה יותר מאופציית ה Put שנמכרה.

לדוגמה, אם המניה נמצאת בבעלות של 100$ ונקנתה Put ב 5$ עם מחיר מימוש של 95$, והמניה עולה לאחר מכן ל-120$ ניתן למכור את האופציה המקורית של 95$ (בפחות מ 5$ שעלתה לנו) ולרכוש Put חדשה ב-115$ בעלות של 5$, פעולה זו עדיין תבטיח רווח של 500$.